近年来，国家统计局在每月公布房地产宏观数据时，都要对几个重点指标进行例行的解读。8月份数据公布后，国家统计局对开发投资下滑这一项，做了大篇幅的原因解释。从数据上看，1~8月的全国房地产开发投资同比仅增长3.5%，连续20个月下滑，且历史上罕见地跌落到4%以下，增速比1~7月份回落0.8个百分点。8月份的开发投资同比下降了1.1%，是历史上仅有的两次增速为负之一。

　　如果联想到固定资产投资的另外两块——制造业投资和基建投资的话，我们也就不难想象，缘何国家统计局要大篇幅地做原因解释，以安抚市场情绪、稳定市场预期了。受产能过剩、房地产投资连续下滑、外贸出口先导指数连续6个月下滑的影响，制造业累计投资增速由1~7月的9.2%进一步下滑0.3个百分点，制造业前瞻性指标PPI连续42个月下滑，或预示着制造业投资颓势短期内难以缓解。

　　因此，基建投资事实上在“挑大梁”。8月单月的基建投资同比增长19.4%，比7月提高了4.8个百分点。1~8月份，基础设施累计投资增长18.4%，对全部投资增长的贡献率达到 27.7%，同比提高5.7个百分点，这充分体现了下半年以来财政支出大幅增长对“稳增长”的支撑。但是，基建投资体量小于房地产开发投资，前8个月基建投资实现59164亿元，小于房地产开发投资61063亿元的规模。因此，即便前者累计增速仅比1~7月提高0.2个百分点，也无法对冲前8个月房地产开发投资增速同比下滑0.8个百分点。而且，在固定资产投资三大板块中，房地产开发投资具有源头性的作用，一部分制造业投资是房地产投资的“引致性投资”，而基建投资资金来源一部分也需要楼市支撑。

　　 但是，一个好的迹象是，房地产开发投资的先行指标——新开工和拿地有见底的迹象。根据国家统计局的解读，1~8月份，房地产开发企业新开工面积同比下降16.8%，降幅与1~7月份持平；土地购置面积下降32.1%，降幅比1~7月份仅扩大0.1个百分点。

　　问题是，新开工和拿地能否夯实底部，并在短期内回升，取决于销售能否持续回暖，加速库存去化的同时，全面改善开发商和购房者的预期。尽管1~8月的楼市销售明显回升，但8月当月14.7%的销售增速低于7月的18.9%。这是在楼市政策极度宽松和房贷利率降至2009年金融危机时水平情况下出现的。因此，在库存高压、供求错配、人民币贬值预期等因素下，“金九银十”的成色难乐观，即便仍旧在高位景气，但“旺季不旺”是大概率。